Exclusif : les exportateurs chinois utilisent les swaps de devises pour conserver leurs dollars alors que le yuan s'affaisse

Les billets de banque en dollars américains et en yuans chinois sont visibles dans cette illustration prise le 30 janvier 2023. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo acquérir des droits de licence

SHANGHAI/SINGAPOUR, 31 août (Reuters) - Les exportateurs chinois ont recours à une stratégie compliquée d'échange de devises pour éviter de convertir leurs bénéfices en dollars en yuans, de peur de perdre des gains potentiels sur la devise américaine, selon des données officielles et des conversations avec des entreprises.

Les banques d'État chinoises sont des contreparties à certaines de ces transactions de swap qui permettent aux exportateurs d'échanger leurs dollars contre du yuan, ce qui suggère que le régulateur monétaire du pays est à l'aise avec ces transactions, même si les autorités tentent de freiner la pression intense sur le yuan sur les marchés au comptant.

Les exportateurs tels que Ding, un homme d'affaires basé à Shanghai, conservent fermement leurs revenus en dollars, hésitant à les vendre et à les convertir en yuans, qui ont récemment chuté à leur plus bas niveau depuis neuf mois.

"Mes amis exportateurs et moi avons discuté de la possibilité d'utiliser les échanges de devises pour obtenir le yuan", a déclaré Ding, qui fait le commerce d'appareils électroniques et de jouets et préfère utiliser son nom de famille.

"La principale préoccupation est que le prix du dollar continue d'augmenter."

Le yuan a perdu plus de 5 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année, dont une baisse de 2 % ce mois-ci seulement, et est entraîné encore plus bas par les capitaux étrangers sortant d'une économie en déclin.

Les swaps permettent aux exportateurs de placer leurs dollars auprès des banques et d’obtenir des yuans à la place, mais par le biais d’un contrat qui finira par inverser les flux et leur restituer leurs dollars.

Cependant, même si elles suppriment une source d'approvisionnement en dollars indispensable sur les marchés au comptant du yuan, les analystes estiment que les autorités monétaires chinoises ne peuvent pas vraiment forcer les exportateurs à convertir les dollars.

Les entreprises chinoises ont échangé un montant record de 31,5 milliards de dollars contre des yuans avec des banques commerciales sur le marché à terme onshore rien qu'en juillet, et un total de 157 milliards de dollars jusqu'à présent cette année, selon le régulateur des changes du pays.

Ding avait initialement prévu de convertir ses avoirs en dollars lorsque le yuan s'est affaibli au-delà de 7 pour un dollar, un niveau que la monnaie locale n'a franchi que trois fois depuis la crise financière mondiale de 2008.

Mais il a changé d'avis alors que les attentes grandissaient selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendrait les taux d'intérêt américains à la hausse pendant plus longtemps, et face à la faiblesse persistante du yuan, dont les rendements chutent alors que la Chine assouplit sa politique monétaire pour soutenir une activité économique hésitante.

"La divergence croissante des politiques monétaires est la principale raison de cette tendance", a déclaré Gary Ng, économiste senior pour l'Asie-Pacifique chez Natixis.

"Comme il est peu probable qu'il y ait un changement fondamental à court terme, la gravité des écarts de rendement tirera le yuan et incitera les exportateurs à parier sur le dollar."

La hausse des rendements américains et leur écart grandissant avec les taux chinois ont également fait basculer les taux sur le marché à terme des devises, de telle sorte que les exportateurs ne sont même pas incités à bloquer un taux à terme pour vendre leurs dollars. Le yuan à un an est coté à 7,02 pour un dollar, contre un taux au comptant de 7,29.

Les commerçants affirment que l'Administration d'État des changes autorise la vente-achat d'échanges dollar-yuan, si les entreprises utilisent leurs propres fonds.

Lorsque les exportateurs échangent des dollars à plus haut rendement contre du yuan moins cher, même pendant 3 mois, ils obtiennent de la monnaie locale pour les besoins de leur entreprise et gagnent également une majoration annualisée de 3,5 % sur l'accord d'échange.

"En négociant des swaps de change, les exportateurs peuvent reporter leurs règlements tout en répondant à leur demande en yuans", a déclaré Becky Liu, responsable de la stratégie macroéconomique pour la Chine à la Standard Chartered Bank.

Une option moins rémunératrice mais tout aussi efficace consiste pour eux à placer les dollars sous forme de dépôts à 2,8 % et à les utiliser comme garantie pour des prêts en yuans, avec des gains nets d'environ 2 %.

Les prêteurs chinois ont abaissé les taux de dépôt en dollars à deux reprises cette année pour décourager la thésaurisation et inciter les exportateurs à convertir leurs dollars en yuans, mais un plus grand nombre d'entre eux semblent s'être tournés vers les swaps.

La China Merchants Bank, en partie détenue par l’État, incite même les exportateurs à recourir aux swaps.